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蔡明彰觀點:鋼鐵複製晶片成戰略物資 中鋼PK台積電該選誰?

鉅亨網新聞中心

今天報告的主題是「鋼鐵複製晶片成戰略物資  中鋼 PK 台積電該選誰?」。  

萬寶投顧蔡明彰強調,今年投資台股未必要聽有道理的話,但絕對要聽有用的話。

今年是很特殊的一年,尤其聯準會 QE 無上限,促成大宗商品狂漲,歐美施打疫苗拉動日常生活用品旺盛需求。兩大背景下,使台股主流股換人做,今年來以航運、鋼鐵為首的傳產股漲幅驚人,今年來航運狂漲 267%、鋼鐵大漲 77%,對比電子才漲 16%,讓投資人懷疑人生。

下半年不少人認為電子進入傳統旺季,將會取代航運、鋼鐵成台股主流,這樣論點是有道理的話。但在今年特殊環境下,未必是有用的話。下半年若沒有精挑細選電子股,恐怕一般的電子股績效又要讓投資人失望。

回頭再解釋今年影響台股主流的兩大因素,美國 6 月非農就業報告新增就業人數 85 萬人,超過預期,但失業率上升至 5.9%,顯示就業數據的改善持續性不強,就業報告是左右聯準會貨幣政策最重要的參考指標,聯準會目前不會輕易收縮 QE,因此大宗商品價位仍居高不下。

即便鋼鐵、航運、塑化等原物料波段漲幅可觀,但只要短線股價拉回,逢低買盤將立刻湧現,雖有 Delta 病毒的新疫情威脅,但沒有減少歐美施打疫苗後的剛性需求。

歐美下半年最高峰需求是 12 月的聖誕節,今年貨櫃輪運價史上最大漲幅,迄上週連十三漲,迫使亞馬遜、家得寶 (Home Depot) 等大型通路商包船載貨,務必在 8 月將貨順利裝上貨櫃,所以航運運價沒有回檔的空間。

既然不是基本面的問題,就是漲太多、需要換手的籌碼面麻煩。其中,貨櫃三雄價位最高的萬海 (2615-TW)5 月 EPS 2.45 元,較 4 月的 2.75 元衰退,引發週一航運的殺盤。為何萬海 5 月營收創歷史新高,但獲利反而減少呢?主因美國新開航線的初期營運成本上升,但第二季搶入高運價的美東航線,加上第三季運價持續上漲,萬海估第二季 EPS 8 元以上、上半年 15 元,估第三季 9~10 元,全年 EPS 可望上修至 33 元,最近高點 353 元的本益比逾 10 倍,不能說萬海價位太高,但長榮(2603-TW)、陽明(2609-TW) 肯定比較便宜。

長榮 5 月 EPS 2.91 元,高出萬海 0.46 元,但價位低於萬海 100 元,估長榮第二季 EPS 9 元以上、上半年 16 元,半年報也會優於萬海,遭處置出關,上週五價位下跌,週一收中紅,應不會被二度處置。搭配陽明週二解除處置,長榮、陽明將迎來 6 月營收再寫歷史新高的行情。

投資人要習慣航運的大漲後短線急跌,反而大漲緩跌才是航運做頭的訊號,一旦未來航運景氣出現真正的拐點,急漲緩跌就不能再介入了,但迄今還沒有這種警訊,投資人必須分清楚航運、鋼鐵的景氣拐點及心理拐點。

出現景氣拐點時,才是出清傳產股的時機,心理拐點只是大家覺得傳產股漲太多,航運、鋼鐵佔大盤成交量比重太高,資金會轉回電子,被心理拐點影響拋售傳產股將錯失今年賺錢大好機會。

萬寶投顧蔡明彰強調,今年以來屢次航運、鋼鐵漲多急跌,資金蹺蹺板效應,電子強彈,可是最大破綻是電子資金佔比始終沒有回升到 50%以上,暗示不少人是傳產漲多的暫時資金 PARKING 在電子。

電子股是否重返主流,要看 7 月 8 日大立光 (3008-TW)、15 日的台積電(2330-TW) 法說會,大立光因鏡頭升級有限及缺料,使毛利率無法提升。台積電受限手機成長性,恐第三季展望低預期,為電子旺季投下變數,因此電子股以利基型中小電子為選股焦點,但不可一廂情願,電子股就成為下半年台股最大主流。

倒是傳產八大權指股半年報值得期待,包括貨櫃三雄、台塑四寶及中鋼 (2002-TW) 將在 8 月中旬前公佈史上最佳的第二季獲利數據。

八大傳產股將取代電子權值股,成台股攻 18,000 點的主帥。中鋼受梅雨影響,6 月出貨略低目標,6 月營收再創歷史新高或有變數,上週挑戰 40 元無功而返,應是反映這個因素,但股價反映未來,中鋼傳出 7 月內、外銷接單爆滿,訂單達到 103 萬公噸,預估第三季接單上看 310 萬公噸,中鋼第一季 EPS 0.57 元,1~5 月稅前 EPS 1.7 元,估計第二季稅後盈餘 140~150 億元,單季 EPS 0.9 元,將超越市場預期的 0.8 元、上半年 1.5 元,全年上修至 3.6 元,本益比才 11 倍。

中鋼本益比是台積電 26 倍的一半不到,台積電過去 2 年大漲 135%,因為中美貿易戰使晶片成為戰略物資,現在輪到中國報復美國。美國防堵中國取得晶片,中國可能跟進俄羅斯,對鋼鐵加徵出口關稅。

美國國會將在 9 月通過拜登政府的 8 年 1.2 兆美元基礎建設,以傳統交通項目為主,對鋼鋁需求大,美國每年進口鋼鐵 3,600 萬公噸,推動基建將加大進口,若鋼鐵價格再大漲,債務加重及通膨上升。

川普時代祭出 232 條款,美國對進口鋼、鋁分別加徵 25%及 10%關稅,台灣過去一年輸美 100 萬公噸鋼鐵,但 232 條款後降為 30 萬噸,剛結束台美 TIFA,台灣方面提出對台灣輸美鋼鐵取消關稅,美方答應討論此事。一般預料,中國若正式宣佈加徵鋼鐵出口關稅,美國將對包括台灣在內幾個友好國家調降或取消鋼鐵關稅,屆時鋼鐵將複製晶片成為新的戰略物資。

台灣輸往美國鋼鐵,以冷軋及鍍鋅烤漆鋼捲兩類為主,將最受惠鋼鐵成戰略物資,鍍鋅烤漆鋼捲以燁輝 (2023-TW)、盛餘(2029-TW) 最有競爭力,燁輝產能較大,但盛餘績效較好,第一季毛利率燁輝 10.67%、盛餘 14.85%,第一季 EPS 燁輝 0.58 元、盛餘 0.86 元,顯然盛餘略勝一籌。

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