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正價差、逆價差,能拿來套利的就是好價差?

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每個期貨商品都有一個追蹤的標的,例如台指期,就是追蹤加權指數的表現。所以台指期是期貨,加權指數就是被追蹤的「現貨標的」。

但期貨與現貨雖然是同趨勢,漲跌的數字並不會完全一樣!

這關係就像基金的淨值與基金的市價之間總有差異:基金淨值漲,容易吸引買盤;買盤力道強則市價容易走高:買盤力道弱,市場價就拉不高。

那期貨與現貨之間的價差,又有怎樣的學問?

● 基差與價差 

  • 基差:現貨價格-期貨價格。
  • 價差:期貨價格-現貨價格。

這兩者是互相顛倒的!

● 為何基差之外,還有價差?

最早的期貨是從農產品期貨的避險需求延伸出來,因為期貨相比,現貨還多了運輸成本與倉儲成本,通常期貨價格會較現貨來的高。而基差是現貨-期貨,通常表現為負。當基差為正,代表商品價格異常,必有特殊情況發生!

不過,對指數型期貨而言,報價是以點數呈現,沒有實質的商品,當然也沒有所謂倉儲成本與運輸成本。所以指數型期貨出現後,反倒較少人用基差,常用價差來反應現貨與期貨之間的關係。

● 正價差與逆價差

  • 正價差:期貨價格-現貨價格 > 0
  • 逆價差:期貨價格-現貨價格 < 0

期貨包含該商品對市場後勢的預期心理:投資氣氛越樂觀,市場預期心理反應價格,就會越強勢。所以:

  • 正價差越大:期貨比現貨價格高,市場預期心理樂觀
  • 逆價差越大:期貨比現貨價格低,市場預期心理悲觀

● 除息容易形成逆價差

除權不影響權值比重,但除息會蒸發指數。所以正逆價差反應市場心理,唯一例外的狀況,就是每年的除息行情!

通常在當月台指期若遇股票除息,結算換倉後,【當月期貨報價】會直接預扣當月期貨蒸發的指數。也就是每年的 6~10 月,期貨報價會較低,容易形成逆價差。

此時的逆價差,並非代表行情悲觀,主要是除息蒸發指數所造成的影響。尤其是當月份有重量級的權值股進行除息,影響更大(例:台積電、鴻海、台塑集團等)。

● 正價差、逆價差去哪看

將期貨與現貨走勢同步呈現在同一張表,就可以清楚是正價差還是逆價差? 價差收斂或是擴散?(可參考 正逆價差資訊 )

正逆價差雖然能反應出市場樂觀與悲觀的情緒,但不代表價差越大越好,而且價差也無法無限擴大。當價差擴大至一定程度,就會出現套利單入市鎖單、放置結算。

☛ 套利原則:買低賣高

例如期貨報價呈現逆價差(期貨高於現貨)

套利攻略:買台指期+空現貨加權(可用台灣50合成空加權部位)

只要價差越大,套利進場鎖單的利潤就越高,當然套利的誘因也越高。除了除息影響,一般來說,正逆價差達 50 點以上,就有進場套利的誘因。但套利單進場,則價差將收斂至無利潤空間為止,也就是 0 的狀態。

所以正逆價差的收斂與發散會一直存在,且物極必反、周而復始。

● 結算日價差收斂至零

期貨結算日當天,台指期的最後結算價,會依照加權最後半小時每筆量價,產生最後結算價。由於以現貨結算,結算日現價差將趨近於零,直到新的當月期貨,又會開始新的正逆價差。

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